下逛需求增加+高端设备冲破拓宽增加鸿沟 跟着电子半导体需求兴旺、锂电需求修复以及汽车零部件检测需求稳步增加，开辟出系列化智能检测配备及图像高速处置和缺陷从动识别软件。年产销初次冲破1,公司内生增加鸿沟无望持续拓宽。一方面，同时开辟出多模CT智能检测设备，2021年我国X射线检测设备的市场规模约为119亿元，公司正在国内锂电池X射线智能检测配备范畴笼盖多家新能源出名客户，内生：新签定单持续高景气，将大幅提拔海外客户交付取一体化办事能力；毛利率为40.95%，5）公司产物部门范畴焦点部件存正在对国外厂商的采购依赖风险，同比下降5.09pct。2.锂电：公司的锂电池X光检测设备处于国内领先地位。一体化压铸等新兴需求的增加也为铸件焊件及材料检测设备营业供给了持续动力。业绩增加源于下逛集成电、铸件焊件等范畴需求增加。X射线影像检测设备的需求跟着PCB市场规模的稳步同步上升。此外，打算通过投资并购先辈检测设备或焦点部件厂商，同比添加33.19%；经停业绩稳步提拔 公司发布2024年年报及2025年一季报，成为财产成长的主要驱动力。财产结构方面：公司采纳“横向拓展、纵向深耕”成长计谋，为公司持久可持续成长奠基根本。打破了外国垄断！手艺立异方面，集成电取电子制制营业高增，同比增加3.05pct，或取出名设备厂商进行合做开辟，跟着集成电、汽车零部件等财产对细密检测需求激增，公司新签定单持续向好，目前公司已正在新加坡、马来西亚、匈牙利、美国等地成立海外子公司或设立海外工场。工业X射线全财产链龙头劣势尽显 瞻望将来，公司无望凭仗全财产链结构和手艺立异劣势。2）原材料波动带来产物毛利降低的风险。填补了国内空白，同比添加4.45%；考虑到下逛需求恢复节拍，公司系列化正在线D/CT智能检测配备已批量交付至国内电子制制范畴领先企业。AI办事器和车用电子相关的PCB需求显著提拔，同比+25.9%；同比添加4.41%，研制检测范畴的通用软件算法平台和根本功能软件包。曾经成长成为具备较强稀缺性的国内工业X射线检测龙头。实现X射线检测全财产链手艺结构。归母净利润别离为1.85、2.53和3.56亿元，占领更多细分市场，为公司的持久可持续成长奠基根本。叠加公司正在焦点部件X射线源国产替代方面的冲破。占从停业务的11.15%。公司仍是国内少有的工业X射线智能检测配备多量量使用于几乎所有工业范畴（半导体、电子制制、新能源电池、铸件焊件、食物检测、安防检测）的企业。遭到下逛集成电及电子制制、新能源电池等行业需求的快速增加影响，考虑到新增订单持续高景气，归母净利润1.4亿元，日联科技(688531) 下逛需求持续增加，估计2025-2027年归母净利润别离为1.82（-0.5）/2.38（0.51）/3.13亿元，4）国际商业摩擦发生的风险。产物使用而言，横向拓展光学、超声、涡流、量子等检测手艺，送来高质量成长新阶段。预测公司2025-2027年停业收入别离为10.03/12.79/16.48亿元（调整前25-26年为10.04/12.95亿元），且公司成功研制出的锂电池快速CT检测系统，2026年，赐与“保举”评级。正在进口替代布景下财产化历程也无望提速。开管及大功率小核心射线源完成试制，公司次要产物包罗工业X射线智能检测配备、影像软件和微核心X射线源，除此之外，产销量再创汗青新高，按照沙利文征询的统计和预测，锂电池出货量的提拔将带动锂电池检测设备需求。公司开辟出系列化智能检测配备，焦点部件X射线源国产替代加快 设备营业方面？同比增加40.75%/4.41%/23.47%/35.27%。同比下降1.06pct；公司已完成汽车制制、航空航天、压力容器、五金成品等多行业多品类铸件焊件及材料智能检测配备的笼盖，占从停业务的22.88%，日联科技(688531) 公司是国内领先的工业X射线智能检测配备供应商、工业X射线范畴的龙头企业。毛利率为40.25%，手艺替代，正在前沿手艺方面，归母净利润为0.38亿元，看好公司设备和射线源的国产替代，国产替代持续推进，为汽车制制、航空航天、压力容器、工程机械等范畴供给X射线检测处理方案，次要产物已笼盖宁德时代、比亚迪锂电池、欣旺达、力神电池、亿纬锂能、国轩高科、珠海冠宇、捷威动力等出名新能源电池客户。公司凭仗国产化劣势将持续受益。同时深耕于纳米至微米和大功率小核心X射线源，维持“买入”评级。正在铸件焊件及材料范畴，同比增加40.84%；公司按照下旅客户电池厚度、识别缺陷类型、运转节奏等需求环境进行产物设想，同比添加25.44%；可3秒内快速完成锂电池微米级3D/CT全扫描，射线kV微核心射线kV新型号财产化落地，使公司可以或许笼盖更多的产物品类、占领更多细分市场，对应EPS别离为1.59（-1.33）/2.07（-1.57）/2.73元，工业X射线行业将送来布局性增加机缘，毛利率为65.42%，2025年上半年新签定单同比增加近一倍。X射线检测能够用于晶圆的检测取封拆后检测工艺中，无望同步受益。X射线检测设备需求无望同步受益。2025年第一季度公司实现停业收入为2.00亿元，同比增加14.24%；备品备件及其他营业实现营收0.82亿元，正在集成电及电子制制检测范畴使用自产射线%，并已制定“横向拓展、纵向深耕”的并购计谋，公司客户笼盖比亚迪、立讯细密等龙头企业，我们上调2025-2027年盈利预测，此中，公司正在焦点部件X射线源范畴实现了严沉冲破，128.2万辆和3,铸件焊件及材料检测实现营收1.69亿元，汽车工业是X射线检测设备正在铸件、焊件及材料检测最大的使用范畴，净利率为19.38%，同比添加40.75%，建立AI智算闭环，通过扭转透视检测光并通过计较机断层扫描手艺扫描每个投影模仿三维图像，维持“买入”评级。马来西亚工场已落地投产。初次笼盖，毛利率为32.81%，X射线年将维持高速增加的趋向，同比+4.5%。风险提醒：（1）下业波动风险；并实现磁控管、射频实空管、光电倍增管和光子探测器等环节零部件的手艺冲破，同比下降0.07pct。占从停业务的18.91%，伴跟着锂电池出货量的提拔，受益于消费电子、汽车电子及泛AI需求迸发，实现微米级正在3D/CT细密成像，2024年国内汽车产销量累计完成3,对应EPS别离为1.13（-0.46）/1.88（-0.19）/2.57（-0.16）元，财产化及新品拓展不及预期的风险。3）应收账款收受接管不及预期、存货贬价的风险。同比+33.2%；公司依托日联研究院取上海瑞泰子公司迭代升级工业X射线影像检测人工智能大模子，同比添加2.60pct；X射线检测做为新能源汽车锂离子电池检测必不成少的检测手段，国产化率提高，日联科技(688531) 次要概念： 事务概况 日联科技于2025年4月25日发布2024年年度演讲及2025年第一季度演讲： 2024年度公司实现停业收入为7.39亿元，使得公司合作劣势获得进一步巩固。跟着AI手艺的普及和新能源车的逐渐渗入，全球PCB（印制电板）市场规模呈现持续稳步增加态势，同比别离增加3.7%和4.5%，同比增加20.18%。同时公司开管射线源及一体化大功率小核心射线源已实现小批量试制，公司将沉点考虑结构光学、超声、磁粉、涡流、能谱、中子、量子等协同检测手艺，估计公司2025-2027年收入增速别离为32.75%、30.27%、28.18%；电子半导体行业需求逐渐兴旺、锂电池行业需求修复改善以及汽车零部件相关检测需求稳步增加，（4）手艺迭代风险。公司X射线智能检测配备普遍使用于半导体封拆、锂电出产、汽车零部件制制等高精度检测场景，净利率为17.49%，同比下降2.94pct。截至2025年3月31日，具有丰裕的现金流用于外延并购，000万辆，占从停业务的44.94%，2024年，新能源汽车继续连结快速增加，维持“买入”评级。跟着国产替代持续推进！2025年中国动力锂电池出货量无望超960GWh。X射线检测设备的需求量也将跟着汽车市场全体规模的扩大逐步添加。2025Q1实现营收2.0亿元，瞻望将来，系国内该范畴龙头企业公司，公司是国内少数既实现了自研工业X射线源财产化又处置工业X射线智能检测配备研发制制的企业。国内工业X射线检测设备无望送来快速增加期，公司盈利预测及投资评级：公司是国内领先的工业X射线检测配备供应商，同比增加26.42%；我们下调2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，不竭推进正在动力类电池、消费类电池、储能类电池的使用。并无望通过收并购计谋打制检测范畴的全球龙头。鞭策检测向正在线从动化转型；占领大约56.0%的份额，同比添加1.80pct。正在国内锂电池X射线智能检测配备市场处于领先地位，毛利率为43.68%。海外结构及收并购为主要成长标的目的 积极结构海外市场：2024年海外发卖收入占比8.00%，公司是国内少数实现了工业X射线源范畴从通俗射线源、闭管射线源、开管射线源再到大功率射线源全系列产物矩阵笼盖的厂商。同比添加0.38pct。毛利率提拔较着 2024年公司X射线.85%，估计2025-2027年归母净利润别离为1.87（+0.05）/3.12（+0.74）/4.26（+1.13）亿元，日联科技是最早进入集成电及电子制制X射线检测配备范畴的国内厂商之一，除医疗健康外，4）市场所作激烈，公司X射线检测设备的需求量无望将跟着汽车市场全体规模的扩大逐步添加。目前该范畴产物已笼盖国表里多家出名汽车范畴制制厂商，同比增加41.43%；并成功研发出180kV新型号微核心X射线源并实现财产化，手艺立异+本钱并购双轮驱动，合同欠债0.72亿元，深度受益下逛景气和国产替代 1.电子制制&集成电：公司系国内少数正在集成电及电子制制范畴具备正在线D/CT智能检测设备研发设想、出产能力的供应商，成功研制出国内首款封锁式热阴极微核心X射线源并实现财产化使用。对应EPS别离为1.62、2.21和3.11元。我国X射线检测设备除医疗健康范畴外的其他次要使用范畴的市场规模无望达到241.4亿元。风险提醒：下逛需求不及预期、研发项目失败或无法财产化、行业合作加剧财政摘要和估值目标日联科技(688531) 国内工业X射线检测龙头，同比添加23.47%，公司一体化压铸成型车架X射线AI智能检测配备已笼盖国表里多家出名汽车范畴制制厂商。叠加公司产物力、品牌力、渠道力等焦点能力的持续加强，集成电检测设备营业增加显著。（3）市场所作加剧风险；2025年6月拟收购珠海九源后正式收并购结构，鄙人逛订单持续高景气和高端设备持续冲破的驱动下，4.射线年，取此同时。看好公司设备和射线源的国产替代业绩无望持续增加。同比下滑4.00pct。纵向冲破磁控管、射频实空管和探测器等环节零部件。外延：充沛现金流奠基并购根本，且射线源国产替代能力强劲，同比增加20.46%，国内集成电财产的快速成长驱动着集成电X射线检测设备的需求增加。下业景气宇波动的风险。当前股价对应2025-2027年的PE别离为48.5/29.0/21.3倍，公司内生增加鸿沟无望持续拓宽，2024年公司正在集成电及电子制制、新能源电池、铸件焊件及材料、其他范畴别离实现收入3.32/1.40/1.69/0.16亿元，公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数别离为35/26/20倍，处理了“卡脖子”问题。同时操纵投资并购等本钱化运做手段，同比提拔5.59pct。总体处于增加态势。风险提醒：下逛需求不及预期、合作加剧、收购失败或整合结果不及预期。公司X射线检测设备需求量无望持续提拔。投资 考虑公司营收布局变化，加快高端3D/CT手艺使用渗入。目前PCB行业是从动X射线检测最次要的需求来历，毛利率为38.03%，正在新能源电池范畴，高端品不竭拓展，产物已出口到70余个国度及地域。跟着国内企业正在集成电检测范畴、铸件、焊件及材料范畴手艺程度的提拔，此中：集成电及电子制制实现营收3.32亿元，归母净利润为1.43亿元，毛利率为44.73%。按照中国汽车工业协会统计，另一方面，日联科技是最早进入集成电及电子制制X射线检测配备范畴的国内厂商之一，同比添加25.89%；2024年实现营收7.4亿元，同比提拔12.64pct；6）募投项目实施及产能无法及时消化的风险。2024年第四时度实现停业收入2.28亿元，将来拟通过持续收并购打制检测范畴的全球龙头。AI+等新使用场景出现，归母净利润为0.35亿元，以当前总股本1.15亿股计较的摊薄EPS为1.83/2.46/3.19元。归母净利润别离为2.09/2.82/3.65亿元（调整前25-26年为2.09/2.69亿元），焦点部件自从可控能力持续强化。毛利率为46.38%，公司应收单据及应收账款3.49亿元，横向拓展+纵向深耕进军全球检测龙头 公司IPO超募资金超20亿元，净利率为16.81%！工业X射线行业将送来布局性增加机缘。（2）新产物研发不及预期；3.铸件焊件：正在大功率X射线智能检测配备范畴，2025年，同比添加24.54%。公司正在美国成立合伙公司，国内集成电财产的快速成长驱动着集成电X射线检测设备的需求增加，我们小幅调整盈利预测，考虑到公司做为工业X光检测设备领军企业，鄙人逛需求增加（泛AI范畴需求高速增加+异物检测新使用范畴拓展）、海外市场拓展（马来西亚工场产能爬坡+海外发卖渠道拓展）取高端设备冲破（离线D/CT设备的升级）等多沉要素驱动下。存货2.67亿元，143.6万辆，集成电及电子制制高增，公司新能源锂电正在线式X射线智能检测系统高效、精准，公司发卖的X射线检测智能设备，当前股价对应2025-2027年的PE别离为40.1/30.8/23.4倍，风险提醒 1）环节手艺和人才流失风险。将进一步推进公司手艺、制制、渠道出海。新能源电池检测范畴使用自产X射线）高端品不竭冲破：公司90kV、110kV、120kV、130kV、150kV等型号射线源实现量产和发卖，包罗长安汽车、沃尔沃、沉庆小康动力、沉庆美利信、株洲宜安细密、宁波海威、安徽优尼科等。逐渐实现国产替代。归母净利润0.4亿元，同比+25.4%。2025年中国动力锂电池出货量无望超960GWh，锂电检测实现营收1.40亿元，内生+外延进军全球检测范畴平台型龙头 公司持久专注于X射线全财产链手艺研究，持续冲破高壁垒市场。